流动性挖矿的兴起，使得 DeFi 产品内部及不同产品之间的风险和收益达到平衡，促进了价格发现。
最近「流动性挖矿」的概念大火，也激发了人们对相应 DeFi 项目的热情。那么，到底什么是 DeFi 的流动性挖矿呢？
什么是 DeFi？
DeFi 的英文全称为 Decentralized Finance，即去中心化金融。DeFi 产品以公链（如以太坊）为底层框架，以智能合约为核心机制，致力于提供人人可用，不可篡改，无须许可的的开放金融服务。
但是，目前的 DeFi 产品依然具有一定的资金和技术门槛（如钱包管理等），尚未达到真正的普惠金融的目标。但这并不妨碍 DeFi 产品跻身最受关注的热门领域。
什么是流动性？
本文的流动性，主要指「资金的流动性」，即在不导致市场资产价格急剧变化的情况下，在市场中买卖资产的能力。
流动性的重要性？
资金的流动性是经济系统流动性的主要组成部分。稳定的资金流动性能够促进整个经济系统的稳定，使得经济系统具有一定的弹性，在一定程度上抵抗来自外界的不良冲击。
流动性的衡量标准？
从定义中可以看出，市场的流动性是否良好，可以从四个维度进行衡量：
- 交易速度。交易完成的速度越快，市场的流动性越好。
- 交易价格。交易完成的价格越接近「公允价格」或「主导价格」，也就是我们常说的「滑点」越小，流动性越好。
- 交易深度。交易深度可用来衡量市场的价格稳定程度。深度越大，一定数量的交易对价格的冲击越小。
- 交易弹性。弹性，就是一定数量的交易导致价格偏离均衡水平后，恢复到「公允价格」的速度。流动性越好，价格恢复的速度越快。
什么叫「挖矿」？
挖矿的定义最初来源于比特币。简单的说，挖矿是在在一段时间内，通过解决特定的数学问题赢取记账权和相应奖励，对系统中发生的交易进行确认，并将其记录在区块链上形成新区块的过程。
挖矿的作用？
从定义可以看出，挖矿有两个核心作用。
- 代币分发。对于一个独立完整的金融系统，系统货币的分发，也就是「发给谁」，「发多少」和「怎么发」，是首先需要解决的问题。因此，琳琅满目的 IXO，本质上都是项目方为了解决这些问题而提出的挖矿分配方案。
- 价值锚定和捕获。代币最初并无价值，通过挖矿，可以为代币附加简单的「投入-产出」比率，最终完成价值的锚定和捕获。例如，POW 机制的框架下，矿工通过投资算力和运维，换取区块奖励并在二级市场参与交易，从而有了「关机价格」的概念。
因此，挖矿的过程，就是代币分发并获取锚定价格的过程。
挖矿的分类？
「XX 即挖矿」的热潮从未停息。无论是「交易即挖矿」，「创作即挖矿」还是「借贷即挖矿」，或者使我们正在讨论的「流动性挖矿」，总的来说都能分为两种。
- 「无中生有」。简单的说，也就是代币从无到有的「空投」过程。一般作为项目冷启动的最佳解决方案，短时间内聚集关注度和人气，例如曾经一夜之间登上交易量巅峰的 FCoin。
- 「锦上添花」。是指已经持有代币的情况下，通过类似 PoS 机制下的 Staking 模式获取更多同种代币。一般来说，这是抵抗通胀的必要方式。
流动性挖矿简析
了解 「DeFi」「流动性」「挖矿」三个概念后，我们回到主题，对「流动性挖矿」进行讨论。
什么叫「流动性挖矿」？
DeFi 领域的「流动性挖矿」，是指通过具有挖矿机制的 DeFi 产品，按照要求存入或者借出指定的代币资产，为产品的资金池提供流动性而获取收益的过程。该收益可能是项目的原生代币，或者是其代表的治理权利。
以最近很火的 Compound 项目举例。作为基于以太坊的 DeFi 协议，Compound 的主要业务为抵押借贷。根据 DefiPulse 的数据，7 月 7 日 Compound 的锁仓金额约为 6.5 亿美元。用户可以将自己的资产进行抵押而获得年化收益，也可以支付相应的利息来借出资产，而在借款和贷款的同时，可以获取一定数量的系统分发的治理代币 COMP。按照设计，COMP 的持有者可以对 Compound 协议提出变更提案，或对提案进行投票。
「流动性挖矿」的功能及作用
完善流动性，项目冷启动
如同上文所说，资金的流动性是经济系统流动性的核心组成部分。DeFi 行业和传统行业不同，没有自建资金池来提供良好稳定的流动性。因此，如何设计出合理创新的去中心化资金池模型，通过利率机制完成用户激励从而注入更高的流动性，成了 DeFi 项目的灵魂。
除此之外，「流动性挖矿」也为项目的冷启动提供了有效的激励。自 6 月 16 日 Compound 启动「流动性挖矿」以来，短短 20 天内，锁仓金额从约 1.8 亿增至 6.5 亿，用户增至约 6K。
联通价值孤岛，促进价格发现
目前，随着区块链行业的飞速发展，以及底层技术的稳步向前，逐渐形成了以公链为基础的独立生态，同时催生了一系列的数据和价值孤岛。「流动性挖矿」表面上是为不同的项目注入流动性，实质上是在去中心化的维度上，将价值孤岛有效的联系起来，加速价值交换的频率，最终促进价格发现。简单的说，这相当于世界各国的货币，从互相隔绝，互不承认，转变为实现了合理的动态汇率均衡。
价格发现，是交易者对目前市场供求关系的认识和对未来市场预期的综合反映。不仅有助于资源的合理配置，也能使投资者和金融机构根据这一价格作出合理的决策。
随着越来越多的 DeFi 产品提供流动性挖矿，资金会流向收益最丰厚的地方，最终达到三方面的平衡：产品内部的风险和收益的平衡，不同 DeFi 产品之间的平衡，以及 DeFi 行业与现实世界的平衡。
因此，在「流动性挖矿」中，参与者的套利行为，不仅仅承担了 LP （流动性供应商）的义务，也起到了 Oracle （预言机）的作用。
流动性挖矿的风险
被清算的风险
今年 6 月，参与 Compound 挖矿的矿工，因为质押率设置不当导致被意外清算，损失上万美元。
智能合约风险
今年 4 月，攻击者利用 Lendf.Me 和 ERC777 的兼容性漏洞发动攻击。
系统性风险
针对 bZx 的闪电贷攻击就是典型。攻击者在没有盗取代币的情况下，按照规则，十几秒套利超百万美金。具有跨链协议精神的 Defi 产品，已经越来越接近传统金融的杠杆游戏，主流项目之间的互相影响可能会加剧。
最近 Compound 修改 COMP 的挖矿机制，造成 DAI 的需求量剧增。更多人涌入 MakerDAO, 推升 CDP 上限，可能会造成一定的系统性风险。
关于流动性挖矿的思考
「挖矿要趁早」
原力协议 CEO 雷宇表示，技术流和比较聪明的玩家，更容易从早期的 DeFi 项目中赚钱。
以太坊创始人 Vitalik 也宣称，从长远来看，DeFi 的利率绝对不会比传统金融的最高水平高出一个百分点以上。
代币的升值不是终点，与现实世界的对接才是关键
二级市场的繁荣不会永远持续，只有能够解决现实问题的 DeFi 项目，才是有价值的。
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